（文/張玉 編輯/馬媛媛）債務(wù)尋求延期、董事長和總裁自掏腰包“輸血”、旗下物業(yè)公司緊急停牌流言紛起……當(dāng)代置業(yè)正陷入一連串的流動(dòng)性危機(jī)和信用危機(jī)。

10月11日，當(dāng)代置業(yè)發(fā)布公告表示，尋求將2021年10月25日到期、票息12.85%的優(yōu)先票據(jù)贖回35%后，剩余部分到期日延長三個(gè)月，以改善流動(dòng)性和現(xiàn)金管理，避免任何潛在的償付違約。

而當(dāng)代置業(yè)的“壞消息魔咒”，似乎還在繼續(xù)。10月12日，穆迪將當(dāng)代置業(yè)的家族企業(yè)評(píng)級(jí)從B2下調(diào)至Caa2，將其發(fā)行債券的高級(jí)無抵押評(píng)級(jí)從B3下調(diào)至Caa3，并將上述評(píng)級(jí)列入可能進(jìn)一步下調(diào)的觀察。

不過，詭異的是，根據(jù)當(dāng)代置業(yè)2021年半年度報(bào)告，截至今年6月底，當(dāng)代置業(yè)的現(xiàn)金、受限制現(xiàn)金及銀行結(jié)余為174.25億元，合并現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物（銀行結(jié)余及現(xiàn)金）也有136.24億元。在手現(xiàn)金充沛的情況下，當(dāng)代置業(yè)為何連這筆2.5億美元的優(yōu)先票據(jù)都無法按時(shí)償還？

10月13日，當(dāng)代置業(yè)回應(yīng)觀察者網(wǎng)表示，當(dāng)代置業(yè)在這個(gè)過程中一直積極應(yīng)對(duì)，并以最大誠意和努力去應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)。

大股東借款8億“輸血”

據(jù)悉，上述票據(jù)系當(dāng)代置業(yè)在2019年4月25日發(fā)行，期限在18個(gè)月，息票率為12.85%的美元債。截至公告日，公司已發(fā)行票據(jù)的本金總額為2.5億美元，到期日為2021年10月25日。

當(dāng)代置業(yè)在公告中征求，將到期日延長至2022年1月25日，即，延期3個(gè)月的時(shí)間。此外，公司會(huì)在2021年10月25日償還8750萬美元（占未償還本金的35%）。

當(dāng)代置業(yè)方面表示，公司正在征求非美國票據(jù)持有人的同意。在成功完成同意征集后，每1000美元的票據(jù)本金將向所有持有人支付1美元的同意費(fèi)。如果按照2.5億美元的票據(jù)總額計(jì)算，扣掉8750萬美元后，當(dāng)代置業(yè)延期的1.62億美元延期票據(jù)需要支付的同意費(fèi)就有16.2萬美元，換算成人民幣約為104.45萬元。

“我們希望整個(gè)行業(yè)能夠健康平穩(wěn)，但現(xiàn)實(shí)告訴我們，確實(shí)整個(gè)行業(yè)都在面臨巨大挑戰(zhàn)。”上述當(dāng)代置業(yè)負(fù)責(zé)人表示，公司目前內(nèi)部運(yùn)營正常進(jìn)行，各項(xiàng)目按照節(jié)點(diǎn)推進(jìn)正?？浼敖桓豆ぷ?，各銷售案場都正常銷售。

值得一提的是，就在發(fā)布延期公告的當(dāng)日，當(dāng)代置業(yè)又同步發(fā)布了一份利好公告。公司董事會(huì)主席、執(zhí)行董事兼控股股東張雷和公司總裁兼執(zhí)行董事張鵬有意向集團(tuán)提供約8億元的股東貸款， 并預(yù)期于未來2~3個(gè)月內(nèi)完成。

令業(yè)內(nèi)疑惑的一大問題是，在公司資金緊張的情況下，張雷和張鵬向集團(tuán)提供股東貸款的8億元來自哪里？

有意思的是，就在上述公告發(fā)布的前幾天，10月8日，當(dāng)代置業(yè)旗下物業(yè)公司第一服務(wù)宣布自當(dāng)日起在港交所短暫停牌，以待根據(jù)香港公司收購及合并守則刊發(fā)關(guān)于公司內(nèi)幕消息的公告。

資料顯示，第一服務(wù)于2020年10月在港交所上市，由當(dāng)代置業(yè)旗下的第一物業(yè)及第一人居合并而來。根據(jù)第一服務(wù)此前披露的IPO招股書，張雷和張鵬已經(jīng)訂立一致行動(dòng)協(xié)議，合計(jì)持有第一服務(wù)75.5%的股權(quán)。

而如果按照當(dāng)代置業(yè)當(dāng)下12.16億港元（約10.08億人民幣）的總市值來計(jì)算，75.5%的股權(quán)約相當(dāng)于7.61億元。而如果考慮到當(dāng)下物業(yè)公司目前的估值溢價(jià)，上述股權(quán)最終對(duì)價(jià)很可能超過8億元人民幣。

這也就不難解釋當(dāng)代置業(yè)在公告中提及的“收購及合并”等字眼。

不過，針對(duì)業(yè)內(nèi)對(duì)第一服務(wù)可能出售的種種猜測，上述當(dāng)代置業(yè)負(fù)責(zé)人向觀察者網(wǎng)表示：“所有的疑問，都請(qǐng)以我們集團(tuán)公告的內(nèi)容為準(zhǔn)，我們相信公司的安排都助力地產(chǎn)業(yè)務(wù)正常穩(wěn)步推進(jìn)，是利好。請(qǐng)不要相信任何小道消息，我們一起為地產(chǎn)行業(yè)的這次難關(guān)做努力。”

蹊蹺的130億現(xiàn)金及等價(jià)物

對(duì)于當(dāng)代置業(yè)此次的展期公告，投資者多少都有些錯(cuò)愕。因?yàn)楦鶕?jù)公司2021年半年報(bào)，截至2021年6月底，當(dāng)代置業(yè)的現(xiàn)金、受限制現(xiàn)金及銀行結(jié)余為174.25億元。合并現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物（銀行結(jié)余及現(xiàn)金）也有136.24億元，非受限現(xiàn)金短債比1.46，僅踩中一道紅線。

那么，現(xiàn)金流充沛的情況下，當(dāng)代置業(yè)這次票據(jù)為何還要延期？

眾聯(lián)智詢副總裁蔣凱向觀察者網(wǎng)透露，這種情況需要看公司的現(xiàn)金構(gòu)成，如果絕大部分是銀行存款的形式存在，大概率就是擺賬的，“就是報(bào)告期末突然進(jìn)來一筆現(xiàn)金，7月1日就出去那種，而且這筆錢不是負(fù)債科目。其實(shí)就是真實(shí)情況沒那么多錢，都是借來沖報(bào)表的?！?

不同的企業(yè)，同樣的不合理故事。在公告上現(xiàn)金流充足的情況下，近期花樣年的突然宣布票據(jù)違約更是徹底擊碎了投資者的信任。根據(jù)蔣凱透露，花樣年在10月4日美元債到期前頻頻表示公司不存在流動(dòng)性問題，甚至在與投資者的溝通中明確表示償還資金已經(jīng)到位、資金已經(jīng)轉(zhuǎn)賬等等。

更令投資者震驚的是，在今年的半年報(bào)中，花樣年控股披露，公司目前擁有現(xiàn)金及等價(jià)物271.77億元，現(xiàn)金短債比達(dá)到1.59，而此次違約的美元債僅2.06億美元，約合13億多人民幣。

這也讓投資者對(duì)房企信用債和企業(yè)公告的真實(shí)性在心里打了一個(gè)大大的問號(hào)。

“一方面是財(cái)報(bào)粉飾‘造假’成本太低，因?yàn)楦劢凰谋O(jiān)管不強(qiáng)，所以財(cái)報(bào)的信任度就很低，另一方面這部分房企是近年來沖規(guī)模，特別是近三年沖千億的代表，隱藏了很多的表外債；第三就是許多表外債是有資產(chǎn)抵押的，外部環(huán)境風(fēng)吹草低的情況下，肯定是優(yōu)先償還表外債，信用債是沒成本的（信用成本在緊急情況下可以忽略），所以可能會(huì)選擇躺平?！笔Y凱說。

同時(shí)值得一提的是，Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)代置業(yè)目前共有8筆存續(xù)美元債，如果此次展期成功，明年將會(huì)有4筆美元債需要償還，票面利率分別為12.85%、11.8%、11.5%和11.5%。

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