近日，心動公司發(fā)布盈利警告，預(yù)期截至今年6月底，凈虧損將為約3.2億至3.5億元，而去年同期的凈利潤為2.6億元，同比轉(zhuǎn)虧。

而自今年7月，心動公司的股價總體呈現(xiàn)下跌趨勢，截至8月20日收盤，股價為39.2港元，較高點跌去近70%，市值188.33億港元。

業(yè)績虧損的背后是現(xiàn)有游戲流水的下滑，而旗下游戲社區(qū)平臺TapTap由于商業(yè)化緩慢、用戶規(guī)模尚未形成一定競爭力，目前收入在總營收中的占比不到20%。股價下跌、業(yè)績連續(xù)下滑，心動公司正陷入成長焦慮之中。

凈利潤連續(xù)下跌，今年上半年預(yù)計將同比轉(zhuǎn)虧

心動公司于2019年12月在香港聯(lián)合交易所主板正式掛牌交易，2019年凈利潤上漲后，到了2020年就開始呈現(xiàn)下跌趨勢。

根據(jù)公告，心動公司2021年上半年預(yù)計將虧損3.2億元至3.5億元，主要是由于研發(fā)開支大幅增加約3.4億元至3.7億元，因為招募連更多研發(fā)人員并增加員工福利水平，以滿足對13款處于開發(fā)階段的游戲以及加快TapTap產(chǎn)品及技術(shù)升級的業(yè)務(wù)需求。

此外，多款處于成熟階段現(xiàn)有游戲收入的減少，造成總收入下降，代理游戲占游戲運營總收入的貢獻率增加，而代理游戲一般較自研游戲毛利率更低，導(dǎo)致僅僅上半年毛利減少約1.4億元至1.7億元。

值得一提的是，心動公司對2020年業(yè)績同樣發(fā)布過盈利警告，預(yù)計2020年凈利潤約3000萬元至6000萬元，相較截至2019年的凈利潤5.13億元減少94.2%至88.3%。而實際2020年年內(nèi)利潤為5578.8萬元，同比減少89.1%，公司權(quán)益持有人應(yīng)占利潤為914.5萬元，同比下降97.4%。

有關(guān)凈利潤的減少，同樣是因為研發(fā)開支同比增加107.0%至6.58億元，以及代理游戲占本集團游戲運營總收入的貢獻率增加，和2020年推出的新游較少。

根據(jù)財報，心動公司的收入主要來自于游戲，以及TapTap提供在線推廣服務(wù)產(chǎn)生的信息服務(wù)收入。

2020年營收中，游戲板塊的收入為23.31億元，同比減少2%，占總收入的百分比為81.9%；而信息服務(wù)收入為5.16億元，占比僅18.1%。

這兩部分收入中，游戲收入的毛利率由2019年的57.4%減至2020年的46.8%，主要來自網(wǎng)絡(luò)游戲的收入同比減少，主要是因為來自處于成熟期的現(xiàn)有游戲收入減少。而信息服務(wù)收入主要是TapTap平臺廣告收入，毛利率達85.5%，但由于這部分收入在總收入中占比較少，因此其對整體毛利率的拉動作用并不大。

由此可見，2020年開始，心動公司由于現(xiàn)有游戲貢獻的收入減少，同時又缺乏新游戲接手業(yè)績增長，而為了解決這一問題，大幅提高了研發(fā)開支等，從而造成業(yè)績等的大幅下滑。

新游戲“難產(chǎn)”，投重金提升自研能力

根據(jù)心動公司2020年年報，截至2020年，現(xiàn)有游戲組合包括33款網(wǎng)絡(luò)游戲及13款付費游戲。收入貢獻排名前五的游戲分別是《仙境傳說M》、《不休的烏拉拉》、《香腸派對》、《藍顏清夢》和《明日方舟》。

在2019年年報中，《夢幻模擬戰(zhàn)》和《橫掃千軍》曾是五大營收主力之一，2020年已被《香腸派對》和《藍顏清夢》所替代。而《少女前線》直到2020年上半年也還是前五大之一，到了2020年結(jié)束，已被《明日方舟》替代。

而這最新的五大游戲中，《仙境傳說M》上線已有4年，《香腸派對》上線也已超過3年。依照年報闡述，受游戲生命周期的影響，《仙境傳說M》于截至2020年的收入較2019年的收入有所下降。

《不休的烏拉拉》上線也已超過2年。該游戲的每月收入于2020年上半年較上線之初有顯著回落，隨后由于持續(xù)的更新及第三方IP聯(lián)動活動趨于穩(wěn)定。

值得一提的是，這五款游戲之中，只有《仙境傳說M》是心動公司與其他兩家公司共同開發(fā)，其他則均為代理游戲。這在一定程度上反映了心動公司自研游戲產(chǎn)生的收入情況不如代理游戲，也是心動公司凈利潤下滑的一大原因。

顯然，為提升自研能力，心動公司2020年開始投入重金加碼游戲研發(fā)，但最終能否研發(fā)出新游戲，并且能接棒現(xiàn)有游戲成為新的營收增長點，甚至成為爆款仍未可知。

心動公司在財報中表示，游戲研發(fā)能力是公司的核心競爭力之一，自研游戲是公司發(fā)展的核心驅(qū)動力之一。2020年新增加了超過500名游戲研發(fā)人員，并且超過1120名員工從事游戲研發(fā)。目前，共有13款游戲處于研發(fā)階段，總括來說，在研游戲經(jīng)已步入正軌，并將會于2021年取得重大進展。

不過業(yè)內(nèi)人士分析認為，隨著游戲行業(yè)競爭愈加激烈，精品化、“內(nèi)容為王”趨勢明顯，心動公司投入研發(fā)來謀求爆款雖是順應(yīng)趨勢，但要想在短時間內(nèi)提升自研能力，研發(fā)出爆款游戲并不容易。

TapTap是最大賣點，但難撐業(yè)績

TapTap作為國內(nèi)最大的游戲社區(qū)，是心動公司的最大賣點，但由于商業(yè)化程度不高，目前對總營收的貢獻較小。

2016年3月，易玩網(wǎng)絡(luò)科技有限公司創(chuàng)辦，同時TapTap游戲平臺建立。2016年12月，心動網(wǎng)絡(luò)擁有易玩55%的股權(quán)，易玩也正式成為心動網(wǎng)絡(luò)的控股子公司。

今年5月，心動公司公布，心動網(wǎng)絡(luò)有條件同意購買上海芯赫擁有的易玩6.86%股權(quán)，代價約為1.716億元。完成后，心動網(wǎng)絡(luò)將擁有易玩80.98%股權(quán)。該收購事項有助該公司進一步強化游戲業(yè)務(wù)及TapTap平臺之間的協(xié)同效益。

根據(jù)招股書顯示，2020年，TapTap的中國版本移動應(yīng)用程序的平均月活躍用戶約為2570萬，同比增長43.7%；游戲下載次數(shù)為4.08億，同比增長15.8%；新增發(fā)帖數(shù)量約為580萬帖，同比增長64%。2020年，提供了數(shù)十款于中國的安卓平臺獨占或限時獨占的游戲產(chǎn)品，包括《帕斯卡契約》、《江南百景圖》等。

由于TapTap不收取渠道費用，游戲運營商不需要與TapTap進行分成，僅部分付費游戲抽成5%。而這也吸引了不少獨立游戲開發(fā)商，《最強蝸牛》、《萬國覺醒》、《原神》等熱門產(chǎn)品首發(fā)時均未上線主流聯(lián)運渠道，而是選擇登陸TapTap平臺。

放棄分成，使得TapTap主要通過競價廣告等方式獲取收入。2020年，TapTap廣告收入5.16億，同比增長12.2%，增速較2019年的50%下滑。

由此可知，TapTap雖然用戶規(guī)模有所增長，但在商業(yè)化方面仍未有明顯進展。

此前，心動公司董事長、CEO黃一孟曾在股東信中表示，TapTap的當務(wù)之急并非商業(yè)化變現(xiàn)，而在于如何為開發(fā)者提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)、繼續(xù)擴大用戶規(guī)模以及拿下更多的獨占游戲。

心動公司在財報中表示，2021年，TapTap計劃結(jié)合運營工作同步更新視頻推薦與社區(qū)推薦算法策略，希望實現(xiàn)內(nèi)容提供精準度的提升。

同時，今年7月，TapTap負責(zé)人戴云杰宣布將原生態(tài)升級為“開發(fā)者-玩家-創(chuàng)作者-TapTap”四方生態(tài)，并鼓勵更多創(chuàng)作者發(fā)布視頻內(nèi)容，把游戲社區(qū)運營起來。這在一定程度上，展露了TapTap在社區(qū)生態(tài)運營上的野心。

展望未來，TapTap平臺作為心動公司的核心競爭力，社區(qū)的運營或?qū)⒗瓌佑脩舻脑鲩L，而這也將講出新故事，提升平臺和公司的市場價值。不過，即使投入重金，心動在研發(fā)自研游戲、擴大用戶規(guī)模等方面還有一段路要走。

（本文轉(zhuǎn)自藍鯨財經(jīng)，作者：藍鯨TMT 印婧）