【文/觀察者網(wǎng) 周深 編輯/周遠(yuǎn)方】

去年7月1日，深交所受理了陜西紅星美羚乳業(yè)股份有限公司（下稱：紅星美羚）的創(chuàng)業(yè)板IPO申請。

這家由西部證券保薦的羊奶粉生產(chǎn)企業(yè)目前已接受兩輪問詢，計(jì)劃融資超過3.1億元，投資于奶山羊產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目、養(yǎng)殖園區(qū)建設(shè)項(xiàng)目等，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將實(shí)現(xiàn)存欄母羊5000只、年產(chǎn)1萬噸羊乳粉。

然而，在疫情尚未發(fā)生的2017-2019年，紅星美羚羊乳制品銷量已開始逐年下滑，分別為3717.11噸、3348.36噸、3091.03噸；產(chǎn)能利用率也持續(xù)下滑，從92%跌至74%。

對于銷量疲軟、產(chǎn)能持續(xù)不飽和等情況下為何還要融資擴(kuò)產(chǎn)等問題，紅星美羚方面始終沒有回復(fù)觀察者網(wǎng)的疑問。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、抗價格波動能力不足

“我國羊乳制品行業(yè)消費(fèi)需求量未來幾年預(yù)計(jì)將保持持續(xù)上漲的趨勢，公司產(chǎn)品擁有較為廣闊的市場空間...本次募集資金投資項(xiàng)目‘奶山羊產(chǎn)業(yè)化二期建設(shè)’項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，公司的產(chǎn)能將大幅增加。”招股書中，紅星美羚表示。

據(jù)介紹，2018-2020年，紅星美羚旗下產(chǎn)能始終處于4320噸/年的水平。如果“奶山羊產(chǎn)業(yè)化二期建設(shè)”投產(chǎn)，將年產(chǎn)1萬噸羊乳粉。

不過，紅星美羚的產(chǎn)能利用率在2017年達(dá)到92%的高峰后卻一路下跌，并在2019年觸底跌至74.07%，產(chǎn)銷率也跌至96.6%。

據(jù)該公司介紹，陜西省羊乳產(chǎn)量、奶山羊存欄量均排名全國第一位，作為羊乳制品產(chǎn)量和銷量穩(wěn)居全國第一位的省份，陜西省羊乳制品占國內(nèi)市場份額達(dá)到40%。

然而，“陜西省羊乳制品加工企業(yè)總的產(chǎn)能利用率明顯不足、仍處于閑置狀態(tài)，反映出中國羊乳產(chǎn)業(yè)在奶山羊飼養(yǎng)、繁育、奶源基地建設(shè)等上游產(chǎn)業(yè)鏈條與羊乳制品生產(chǎn)加工、消費(fèi)市場間存在不均衡發(fā)展的深層問題”，紅星美羚坦言道。

紅星美羚提到，2018年上半年陜西省生鮮羊乳價格從5.40元/kg快速上漲最高至9.70元/kg。而在隨后的2019年生鮮乳采購價格逐步下降，2020年更是“跌破6”的現(xiàn)象，就是對上述問題的充分反映。

從另一個角度看，紅星美羚在2018-2020年自產(chǎn)的生鮮羊乳采購金額雖然在逐年攀升，但與外購相比，連零頭都不足。

2018年，外購生鮮羊乳的采購金額占比甚至接近其報(bào)告期內(nèi)主要原材料采購金額的近8成。

受此影響，2018年，紅星美羚營業(yè)收入為3.14億元，同比增長20%；然而，期內(nèi)凈利潤僅為4140.5萬元，同比增速不到3.4%，凈利潤率更是從15.3%降至13.2%。

不過，紅星美羚并未向觀察者網(wǎng)回答其逆勢擴(kuò)大產(chǎn)能和增加養(yǎng)殖量的必要性。該公司僅在招股書中指出，募集資金投資項(xiàng)目將促進(jìn)農(nóng)民增收、滿足持續(xù)增長的市場需求、保障奶源安全等因素。

根據(jù)計(jì)劃，紅星美羚奶山羊產(chǎn)業(yè)化二期建設(shè)項(xiàng)目、永慶奶山羊養(yǎng)殖園區(qū)建設(shè)項(xiàng)目的建設(shè)周期均為2年，項(xiàng)目總投資額分別為18000萬元、3500萬元，擬使用募集資金分別為16037.93 萬元、3500萬元。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，2020年紅星美羚研發(fā)生產(chǎn)了餅干和液態(tài)乳新品，仍處于少量試銷售的階段。而羊乳粉的銷售占比達(dá)到99.82%。

對此，紅星美羚提示風(fēng)險稱，其主要產(chǎn)品為羊乳粉。雖然開始積極開發(fā)羊奶酪、羊乳清粉等，對羊乳粉的生產(chǎn)形成了有力的支持和配合，但時間尚短，其存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的風(fēng)險。