7月以來，白酒股出現(xiàn)過山車式行情，在此情況下，白酒股首份半年報的出爐格外引人矚目。從這份半年報中，也可以一窺白酒企業(yè)在疫情下的業(yè)績表現(xiàn)。

自2015年觸底反彈后，全球最大洋酒企業(yè)控股的水井坊(600779.SH)踏中了這輪高端酒快速增長的行情，一路高增猛長，直到今年一季度，受疫情影響，水井坊高增長戛然而止，其營收凈利雙雙下滑。而從近日披露的水井坊半年報來看，水井坊不僅營收凈利腰斬，更重要的是，整個第二季度，其營收僅為0.75億元，可以說是收獲甚微。

如果說上一輪是水井坊原任總經(jīng)理范祥福帶領(lǐng)企業(yè)走出虧損境地，那么這一次，輪到去年履新的現(xiàn)任總經(jīng)理危永標(biāo)力挽狂瀾了。

上半年營收凈利腰斬，連續(xù)高增長被阻斷

7月27日晚間，水井坊發(fā)布半年報。

根據(jù)財報顯示，公司營收腰斬，上半年營業(yè)收入8.04億元，同比下降52.41%；與此同時，凈利潤斷崖式下跌，為1.03億元，同比下降69.64%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額下滑尺度高達(dá)140.06%。

具體來看，水井坊最為看重的高檔酒下滑幅度最高，為51.4%；中檔酒也下降42.02%；按照地區(qū)分部來看，省內(nèi)市場下降幅度驚人，達(dá)到70.21%；省外和出口也分別下滑了50.6%和47.11%。

更令人咋舌的是，結(jié)合一季度財報來看，水井坊第二季度的營收僅為0.75億元，凈利潤虧損8785.49萬元。

水井坊上一次出現(xiàn)如此慘淡的業(yè)績，還是在2014年上一輪白酒行業(yè)調(diào)整期。

2012年3月，帝亞吉?dú)W以63億元如愿收購了水井坊，由此成為水井坊第一大股東。

令人始料未及的是，2012年后白酒行業(yè)進(jìn)入深冰期，多家酒企的業(yè)績一落千丈。水井坊也沒有逃脫厄運(yùn)，其2013、2014營收突降為4.86億元和3.65億元，凈利潤-1.54億元和-4.18億元，成為*ST水井，開始為保殼艱難作戰(zhàn)。

為此，水井坊 “洋高管”柯思明離職，由美國人大米接替總經(jīng)理一職。

大米上任后非常迅速剝離白酒以外的業(yè)務(wù)，同時嚴(yán)格管控管理成本、營銷成本。其中，最為重要的就是采取雷霆手段，叫停了一度被水井坊極度看重的邛崍項目。

2011年水井坊為了擴(kuò)大產(chǎn)能需求，宣布斥巨資上馬邛崍項目。該項目包括名酒工業(yè)園區(qū)（項目占地1200畝）和食品工業(yè)園區(qū)（項目占地525畝）兩部分，投資總額為22.83億元，其中，固定資產(chǎn)投資（含土地）總額為20.09億元，鋪底流動資金為2.74億元，所需資金由公司自籌及借款解決。

到了2015年，艱難求生的水井坊宣布終止邛崍項目，不再按原計劃繼續(xù)投資建設(shè)，除了保留已建成并投入使用的一期一區(qū)和其他部分必備地198.43畝，其余未開發(fā)644.25畝土地使用權(quán)退回邛崍政府。在退出土地并完善相關(guān)土地使用權(quán)證注銷手續(xù)后，按相關(guān)規(guī)定，邛崍市政府對收回原項目用地按照6.4萬元/畝標(biāo)準(zhǔn)向水井坊支付收回土地的補(bǔ)償款。

此舉也被業(yè)內(nèi)看作是水井坊為保殼“壯士斷腕”。

2015年上半年，在經(jīng)歷了兩年連續(xù)虧損后，水井坊實現(xiàn)扭虧，凈利潤為5018萬元，比去年同期增長141.24%。與此同時，洋帥大米以個人原因為由宣布離職，范祥福作為首位中國籍總經(jīng)理，接手了仍在低谷期的水井坊。

押寶中高端市場，抗風(fēng)險能力減弱

在啤酒企業(yè)工作逾20年的范祥?！芭R危受命”后，秉持并加固了水井坊一貫的高端戰(zhàn)略，最重要的標(biāo)志是其主動放棄低端市場，賣出低端基酒。

據(jù)水井坊財報顯示，公司在2017年賣出了5077.13千升低檔基酒，該部分業(yè)務(wù)為公司帶來了5237.44萬元的收入，與此同時公司在2017年年中時還做了近9000萬元的計提。

在2017年年報以及2018年一季報的媒體溝通會上，水井坊總經(jīng)理范祥福對藍(lán)鯨財經(jīng)記者表示，水井坊將繼續(xù)聚焦次高端以及高端市場，次高端主要指的是300-600元價格帶，高端則是600元以上產(chǎn)品，這也意味著水井坊的核心產(chǎn)品是八號、井臺和典藏，將90%聚焦這三款產(chǎn)品。這也意味著300塊以下的板塊在水井坊的占比會越來越小。

換言之，水井坊是為數(shù)不多的完全依靠中高端產(chǎn)品的白酒企業(yè)，其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)并不完整。

其時便有業(yè)內(nèi)評價，水井坊屬于高度聚焦的單一品牌，是優(yōu)勢也是劣勢，水井坊的單一戰(zhàn)略抵抗中國經(jīng)濟(jì)與政策風(fēng)險方面的能力較為薄弱；同時，水井坊缺乏腰部支撐產(chǎn)品，整體在一線名酒下沉趨勢下較為被動。

在水井坊將目光聚焦于高端及次高端的同時，白酒行業(yè)正處于由內(nèi)需擴(kuò)大和消費(fèi)升級驅(qū)動的白酒行業(yè)周期回暖中，受益者正是中高端白酒企業(yè)，顯然，水井坊踏中了這一輪白酒行業(yè)的趨勢。

從其業(yè)績來看也受益頗多。2015-2019年，水井坊的營收分別為8.55億、11.76億、20.48億、28.19億和35.39億元，在2015年全年扭虧為盈后，隨后幾年的凈利潤也節(jié)節(jié)攀高，2015年-2019年，凈利潤分別為8797.36萬、2.25億、3.35億、5.79億和8.26億元。

隨著白酒行情水漲船高，水井坊在資本市場也有所斬獲，在2018和2019年間，大股東帝亞吉?dú)W兩番增持，用真金白銀完成對水井坊的絕對控股。

與此同時，水井坊再度啟動了視為榮耀的邛崍項目，以此突破產(chǎn)能桎梏。

范祥福曾對藍(lán)鯨財經(jīng)記者表示，從2016年第二季度開始，業(yè)務(wù)開始上升，水井坊便做出相應(yīng)的計劃來確保未來酒體的供應(yīng)可以滿足銷售成長的幅度。所以在邛崍的項目基本做出了相應(yīng)的規(guī)劃，也有一些重新啟動起來了，并且在開展合作增加酒體供應(yīng)。

2019年7月，帶領(lǐng)水井坊走出陰霾的范祥福功能身退卸任水井坊總經(jīng)理，新任總經(jīng)理為曾在另一酒業(yè)巨頭保樂力加任職多年的危永標(biāo)。

疫情打亂發(fā)新節(jié)奏，下半年銷售承壓

然而危永標(biāo)上任次年便遭遇新冠疫情。

水井坊半年報披露后的次日，7月28日上午8時，水井坊半年報投資者交流網(wǎng)絡(luò)及電話會議召開。危永標(biāo)表示，半年報具有滯后性。到6月底，水井坊的核心門店庫存已下降到2018年時的庫存狀況。但由于擔(dān)心疫情反彈出現(xiàn)第二波，因此，下半年水井坊業(yè)績依然具有不確定性。

酒水分析師蔡學(xué)飛對藍(lán)鯨財經(jīng)記者表示，從第二季度的數(shù)據(jù)來看，水井坊基本上動銷很少，主要是在消化第一季度的庫存，如此一來下半年銷售承壓；從大環(huán)境來看，受疫情影響，預(yù)計下半年白酒行業(yè)競爭壁壘提高，水井坊的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，其高端產(chǎn)品與茅臺、五糧液等相比品牌力不足，又缺乏完整的中低端產(chǎn)品作為補(bǔ)充，尤其是去年底在江蘇市場推出了井臺12，疫情也打亂了新品的發(fā)貨節(jié)奏，前期投入斷檔，水井坊下半年的經(jīng)營環(huán)境進(jìn)一步惡化，非?？简炈坏氖袌龉ぷ魉健?

值得注意的是，水井坊今年的經(jīng)營目標(biāo)是爭取實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入及凈利潤與2019年同比基本持平，如此計算，其下半年營收至少為27.35億元，凈利潤實現(xiàn)7.23億元。

針對下半年的行情以及經(jīng)營目標(biāo)，水井坊對藍(lán)鯨財經(jīng)記者表示，現(xiàn)階段我們認(rèn)為二季度應(yīng)該是今年受影響最大的一個季度，環(huán)比修復(fù)持續(xù)的話，中秋國慶應(yīng)該能再上一個臺階，估計最早可于2021年春節(jié)前基本恢復(fù)。考慮到下半年仍存在局部疫情的反復(fù)、結(jié)合外部宏觀經(jīng)濟(jì)，我們認(rèn)為要實現(xiàn)經(jīng)營展望中的2020年目標(biāo)具有極大的挑戰(zhàn)性，但我們會全力以赴。

與此同時，水井坊也表示，水井坊產(chǎn)品線的規(guī)劃會以公司戰(zhàn)略目標(biāo)、品牌定位、消費(fèi)者需求、市場環(huán)境等綜合考量。一是從整個公司出發(fā)，規(guī)劃不同品牌的定位。以目前公司的品牌為例，會聚焦于“水井坊”品牌，滿足超高端，高端及次高端市場。二是對品牌的所有產(chǎn)品進(jìn)行規(guī)劃會將消費(fèi)者的需求劃分的更細(xì)，比如是收藏目的還是自飲目的，是商務(wù)場合還是家庭聚會，是日常飲用還是紀(jì)念日飲用，以此為基礎(chǔ)的價格帶也將劃分的更細(xì)，形成一個品牌更全面細(xì)致的產(chǎn)品規(guī)劃。

這一次，要看危永標(biāo)如何力挽狂瀾了。

（藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng) 朱欣悅）