王建宙曾經(jīng)是信息產(chǎn)業(yè)部綜合規(guī)劃司司長(zhǎng)、中國聯(lián)通總裁、中國移動(dòng)董事長(zhǎng)，有人說他是為中國信息產(chǎn)業(yè)而生的，這句話也只是對(duì)他信息產(chǎn)業(yè)職業(yè)生涯的贊譽(yù)，2013年退休后的他被推舉為中國上市公司協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)，一干就是6年，今年5月份，71歲的他“二次退休”，傳道授業(yè)解惑成了他二次退休后生活的重要方式。近日，在清華五道口金融學(xué)院，王建宙為“上市公司資本戰(zhàn)略課程”第11期班作了以“資本市場(chǎng)與公司治理”為主題的授課交流，記者聆聽了講課并且在課后做了專訪。他溫和、睿智、思維敏捷。

電信巨頭倒下之謎

“2008年北京奧運(yùn)會(huì)，中國移動(dòng)是贊助商，為了答謝合作伙伴，把當(dāng)時(shí)全球主要電信公司的總裁都邀請(qǐng)來參加開幕式，當(dāng)時(shí)大家興高采烈，談笑風(fēng)生，可是今天這些公司中有不少已經(jīng)不復(fù)存在了?！蓖踅ㄖ嬷钢?dāng)時(shí)的“全家福”，感慨萬千。

1G時(shí)代，全球移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備供應(yīng)商版圖是二王爭(zhēng)霸，只有摩托羅拉和愛立信；2G時(shí)代是諸侯戰(zhàn)國時(shí)期，山頭最多，有知名的摩托羅拉、愛立信、諾基亞、朗訊、北電網(wǎng)絡(luò)、阿爾卡特、富士通、華為、中興等十幾家，到了5G時(shí)代，僅存有影響力的5家，分別是：華為、中興、愛立信、諾基亞和三星。

那些曾經(jīng)享譽(yù)全球的電信巨頭為什么倒下？王建宙認(rèn)為主要有三方面原因：過分追求眼前利益，忽視長(zhǎng)期投資；盲目收購偏離主業(yè)；出售優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)扭轉(zhuǎn)殘局。

王建宙拿朗訊科技舉例，朗訊科技（Lucent Technology）可謂是電信行業(yè)的鼻祖，前身是美國AT&T的制造部門，1947年，旗下的貝爾實(shí)驗(yàn)室最早提出了蜂窩式移動(dòng)通信的概念，1971年開始制定蜂窩式移動(dòng)通信的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范，著名的香農(nóng)定理、半導(dǎo)體晶體管、Unix操作系統(tǒng)、C語言等均出自貝爾實(shí)驗(yàn)室。

1996年，朗訊從AT&T分離，單獨(dú)上市，上市后迎來高光時(shí)刻，市值超過母公司。但上市之后不久，瘋狂并購開始上演。1999年—2000年，朗訊完成31次收購，76%的員工隨收購并入，收購方式是全部用股票置換，每一次迎接收購的都是股價(jià)節(jié)節(jié)上升，不用花錢，又有投資者的歡欣鼓舞，看起來多么美好。但興高采烈的氣氛是短暫的，到2000年—2002年，不斷膨脹的泡沫再也支撐不下去了，外部原因是互聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展戛然而止，內(nèi)部原因是那些突擊收購的公司不斷地爆發(fā)問題，銷售收入下降70%。無奈，管理層開始分拆企業(yè)網(wǎng)絡(luò)、電子產(chǎn)品、光纖等核心業(yè)務(wù)，開始低價(jià)出售核心資產(chǎn)。2006年4月份，法國阿爾卡特收購朗訊，改名阿爾卡特朗訊。2016年11月份，諾基亞收購阿爾卡特朗訊。自此，地球上，再也沒有獨(dú)立的朗訊公司。

“當(dāng)時(shí)收購的時(shí)候，對(duì)公司好壞無暇顧及，只要收購進(jìn)來就好，重復(fù)收購一些沒有價(jià)值資產(chǎn)也并沒有人在意，有一家公司大概有100余人是通過收購進(jìn)入朗訊的，每個(gè)人都得到了股份，股票在收購?fù)瓿珊蟮牡诙炀捅蝗抠u光，然后是辭職走人，這樣的問題并購是致命的?！蓖踅ㄖ娣Q。

當(dāng)一個(gè)公司成為沒有大股東的完全公眾公司之后，好處是有利于實(shí)現(xiàn)完善公司治理，但弊端也是很明顯的，最大的問題是誰來管長(zhǎng)期利益，他們驕傲地滿足于眼前狀況，不再創(chuàng)新了。這些巨頭之所以不再創(chuàng)新，也有自己的苦衷，王建宙對(duì)此感觸很深，“我跟這些公司所有CEO都打過交道，他們是很想創(chuàng)新的，他們也是知道該如何創(chuàng)新的，但他們被股價(jià)不斷攀高等帶來的眼前利益所左右了，被一浪高過一浪的投資者的歡呼聲左右了，他們不是被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手打垮的，是被資本市場(chǎng)打垮的，是被華爾街打垮的，是被股東打垮的?！?

上市最大便利是兼并收購

為什么上市？不同的企業(yè)有差異化目標(biāo)，通?？梢詺w為兩類：一是為融資；二是為改變管理機(jī)制。但在一位資深專家眼里，上市卻有著不同的解讀：在企業(yè)所有的融資當(dāng)中，上市是成本最大的。王建宙對(duì)“成本大”有著自己獨(dú)到的理解，一是企業(yè)上市時(shí)要花很多時(shí)間做路演，要雇傭中介機(jī)構(gòu)，要過各種審批關(guān)等等，管理層會(huì)為之不辭辛苦，甚至精疲力盡；二是上市后最大的代價(jià)，是什么事情都要公開?！八匀绻袆e的辦法去融資，或者說自己很有錢，是否上市一定要三思，不一定非要急急忙忙去上市?！蓖踅ㄖ嫣寡浴?

上市給企業(yè)帶來的最大便利是兼并收購，王建宙對(duì)此深有體會(huì)。2000年前后，電信行業(yè)的并購案令各行業(yè)瞠目。1999年10月份，德國曼內(nèi)斯曼動(dòng)用198億英鎊收購英國Orange；2000年5月份，法國電信269億英鎊從英國沃達(dá)豐收購Orange；2002年2月份，英國沃達(dá)豐豪擲1800億美元收購德國曼內(nèi)斯曼?！斑@些大的并購，都是通過股權(quán)置換或者發(fā)新股實(shí)現(xiàn)的，如果貸款100億美元，甚至更多，幾乎是不現(xiàn)實(shí)的?！蓖踅ㄖ嬲f。

中國移動(dòng)大的收購開始于2005年，2005年10月份，收購香港萬眾電話公司，2007年1月份，收購巴勒斯坦巴科泰爾公司，2010年3月收購浦發(fā)銀行20%股份。“中國移動(dòng)也做了一些收購，但是跟中國移動(dòng)的體量比，還相差很遠(yuǎn)。其實(shí)收購兼并是企業(yè)增長(zhǎng)最快的方式?！蓖踅ㄖ婺弥袊苿?dòng)100億元收購浦發(fā)銀行舉例，現(xiàn)在浦發(fā)銀行每年給中國移動(dòng)增加的利潤(rùn)是超100億元。由于受手機(jī)價(jià)值轉(zhuǎn)向服務(wù)的沖擊，中國移動(dòng)離“用戶”遠(yuǎn)了，無論是收入，還是利潤(rùn)，中國移動(dòng)都在走下坡路，在這個(gè)情況下，浦發(fā)銀行每年100億元的利潤(rùn)貢獻(xiàn)，對(duì)于中國移動(dòng)是非常大的支持。

2010年，收購浦發(fā)銀行，對(duì)中國移動(dòng)來說，資金方面不是大事，幾個(gè)省公司調(diào)用一下，就能順利解決，但收購并非一帆風(fēng)順。

“當(dāng)時(shí)是一片反對(duì)的聲音，說中國移動(dòng)不務(wù)正業(yè)，怎么去收購銀行，我們找出了很多理由去溝通，說明中國移動(dòng)與銀行是有協(xié)同效應(yīng)等等?！蓖踅ㄖ嬲f。

作為一個(gè)上市公司董事長(zhǎng)，最難的是如何平衡客戶、股東和員工的利益。王建宙給出的答案是：一是經(jīng)過充分論證的，對(duì)公司未來價(jià)值提升有利的事，就要堅(jiān)持去做；二是最好的辦法就是把公司做好，公司業(yè)績(jī)是優(yōu)秀的，發(fā)展得好，這三方利益就能夠兼顧。

遺憾中國移動(dòng)沒在A股上市

“不夸張地說，擔(dān)任中國移動(dòng)CEO期間，我每一分鐘都在考慮跟公司相關(guān)的事情，有時(shí)候半夜起來上洗手間，又開始考慮公司問題了?！睂?duì)于個(gè)人來講，談起遺憾，王建宙搖搖頭，“我說不上是企業(yè)家，但是有一種感受，在全球最大的電信公司中國移動(dòng)工作，當(dāng)看到你的努力，讓老百姓都用上了手機(jī)，而且當(dāng)時(shí)每個(gè)月增加500萬用戶，也就是說每天都增加二十幾萬用戶，并且持續(xù)增長(zhǎng)了10年，這在美國移動(dòng)運(yùn)營商看來都是不可想象的，他們對(duì)此非常羨慕。在這樣的環(huán)境下工作，幾乎每天早上起來，你就會(huì)覺得很興奮。有機(jī)會(huì)能為這樣的企業(yè)貢獻(xiàn)力量，還有什么遺憾呢，薪酬等其他的東西，根本就不重要了?！?

談到企業(yè)，王建宙坦言，遺憾的事有兩個(gè)，一個(gè)是中國移動(dòng)沒有成功在A股上市；二是中國移動(dòng)沒有做更多的國際并購。

從海外國家所屬電信運(yùn)營商看，沒有不在本土上市而首先選擇境外上市的，作為當(dāng)時(shí)全球市值最高的電信運(yùn)營商，卻不能讓國內(nèi)投資者分享其成長(zhǎng)，確實(shí)是一個(gè)遺憾，當(dāng)時(shí)之所以選擇美國和中國香港兩地同時(shí)上市，是因?yàn)楫?dāng)時(shí)國內(nèi)資本市場(chǎng)容量比較小。中國移動(dòng)上市后努力了很多年，也沒有完成在A股上市的夙愿。王建宙如是說，“另外一個(gè)遺憾是，中國移動(dòng)有那么強(qiáng)大的實(shí)力，有那么大的影響力，但是國際上擴(kuò)張卻太小，真正在海外市場(chǎng)，只收購巴基斯坦科泰爾公司?！?

從僅有的國際收購樣本看，各方對(duì)收購效果打分不低。剛收購巴基斯坦科泰爾公司時(shí)，公司只有擁有100萬用戶，截至今年，已經(jīng)有3000多萬用戶了，而且實(shí)現(xiàn)了盈利。

“我退休時(shí)，中國移動(dòng)賬面上趴著幾百億美元的現(xiàn)金，沒有及時(shí)把這些資金用活，確實(shí)挺可惜。”沒有大規(guī)模并購，王建宙解釋其中的原因主要有兩個(gè)：一個(gè)是擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)，投資失敗股東會(huì)不滿意，國有資產(chǎn)也有很強(qiáng)的保值增值需求；二是管理水平存在一定的差距?！拔覀兊墓芾硭秸娴倪€沒有到大規(guī)模國際化的程度，當(dāng)時(shí)歐洲一個(gè)非常有影響力的電信運(yùn)營商，他們的總裁也是非常知名的，估值也無非是200億美元到300億美元，中國移動(dòng)只要小試牛刀，就可以把它收于帳下，但這是一家有聲譽(yù)的歐洲公司，可以設(shè)想一下，公司開員工大會(huì)，開董事會(huì)的時(shí)候，面對(duì)著那么多有經(jīng)驗(yàn)的國外經(jīng)理人，是中國移動(dòng)的人在做大會(huì)主席，主持工作，中國移動(dòng)的管理層有沒有這個(gè)水平，這是我經(jīng)常反復(fù)思考的?！?

（記者張志偉)