上海期貨交易所11月6日消息，日前，上海期貨交易所(以下簡稱上期所)紙漿期貨已獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)上市。昨日（6日），上期所正式發(fā)布了《關(guān)于發(fā)布<上海期貨交易所漂白硫酸鹽針葉木漿期貨(以下簡稱漂針漿)合約>及相關(guān)規(guī)則的公告》。

通知對(duì)紙漿期貨的上市交易時(shí)間作了微調(diào)，此前新華社報(bào)道，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人常德鵬10月26日表示，批準(zhǔn)上交所開展紙漿交易，合約正式掛牌時(shí)間為11月26日。

據(jù)期貨投資網(wǎng)站七禾網(wǎng)梳理，歷時(shí)5年的籌備，我國紙漿行業(yè)首個(gè)期貨合約產(chǎn)品將上市，合約標(biāo)的物為漂白硫酸鹽針葉漿，該產(chǎn)品在我國幾乎全部需要進(jìn)口，對(duì)外依存度接近100%。

我國是全球造紙行業(yè)最重要的成長型市場(chǎng)，2017年我國紙及紙板的生產(chǎn)量和消費(fèi)量均占居全球第一，約占全球總量的四分之一。紙漿作為造紙工業(yè)中重要原材料，行業(yè)市場(chǎng)化程度高、市場(chǎng)主體多樣、價(jià)格波動(dòng)頻繁，企業(yè)避險(xiǎn)需求強(qiáng)烈。此時(shí)推出紙漿期貨既是我國漿紙行業(yè)發(fā)展的客觀需要，也是期貨市場(chǎng)服務(wù)漿紙企業(yè)、規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的有力舉措，在服務(wù)行業(yè)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理、提升我國紙漿行業(yè)定價(jià)能力等方面具有重要意義。

2017年我國規(guī)模以上造紙及紙制品企業(yè)合計(jì)6681家，全行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成1.52萬億元。2017年我國紙漿總產(chǎn)量（包括木漿、非木漿和廢紙漿）為7949萬噸，表觀消費(fèi)量為10051萬噸，其中木漿生產(chǎn)1050萬噸，消費(fèi)3152萬噸。木漿中漂針漿表觀消費(fèi)量為815萬噸，漂針漿由于其纖維長、撕裂強(qiáng)度高、拉伸強(qiáng)度好等特點(diǎn)，在紙漿市場(chǎng)中地位顯著，流通環(huán)節(jié)呈現(xiàn)多元化格局，價(jià)格具有廣泛代表性。

紙漿期貨上市后，有利于形成紙漿市場(chǎng)公開透明的定價(jià)機(jī)制，并為產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)提供有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，提高經(jīng)營效率，助力產(chǎn)業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。就目前的紙漿行業(yè)來說，仍然保持著上游漿廠、中間貿(mào)易商和下游紙廠的傳統(tǒng)貿(mào)易模式，紙漿期貨上市這種模式將轉(zhuǎn)變?yōu)椤爱a(chǎn)業(yè)+金融”模式，紙漿期貨的上市將提高紙漿價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力，增強(qiáng)我國紙漿的定價(jià)權(quán)，提高周邊市場(chǎng)的價(jià)格滲透度。期貨市場(chǎng)的兩大職能是價(jià)格發(fā)現(xiàn)以及套期保值，企業(yè)長期使用套期保值可以有效降低產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的影響，經(jīng)營中的業(yè)績波動(dòng)幅度達(dá)到整個(gè)企業(yè)、整個(gè)行業(yè)穩(wěn)定、健康、持續(xù)經(jīng)營的目的。紙漿期貨的上市將提升國內(nèi)紙漿定價(jià)影響力，有利于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，完善我國期貨產(chǎn)品序列。

中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)圖

上海期貨交易所相關(guān)負(fù)責(zé)人11月2日就紙漿期貨上市的相關(guān)問題接受了媒體采訪。

問：為什么要推出紙漿期貨？

答：造紙是我國重要的基礎(chǔ)工業(yè)之一，紙制品的價(jià)格波動(dòng)關(guān)系到相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和廣大人民群眾日常生活。2017年我國紙及紙板的生產(chǎn)量和消費(fèi)量均占居全球第一，約占全球總量的四分之一，規(guī)模以上造紙及紙制品企業(yè)合計(jì)6681家。紙漿作為造紙工業(yè)主要原材料，紙漿市場(chǎng)的健康發(fā)展對(duì)造紙行業(yè)至關(guān)重要。

我所自2013年底成立紙漿期貨研發(fā)工作小組，2014年與中國造紙協(xié)會(huì)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，積極推進(jìn)紙漿期貨研發(fā)上市工作，主要是基于以下幾點(diǎn)考慮：

一是目前國內(nèi)紙漿現(xiàn)貨市場(chǎng)缺乏集中、高效的報(bào)價(jià)機(jī)制，紙漿期貨的上市有助于在國內(nèi)形成具有廣泛代表性的定價(jià)機(jī)制，提高市場(chǎng)的流通效率，促進(jìn)現(xiàn)貨貿(mào)易穩(wěn)步發(fā)展。

其次，我國造紙工業(yè)“十三五”發(fā)展意見中指出，“十三五”期間中國造紙工業(yè)行業(yè)面臨的全球資源、市場(chǎng)、資本激烈競(jìng)爭，以及產(chǎn)品貿(mào)易的綠色壁壘更加明顯，國內(nèi)凸現(xiàn)的能源、資源、環(huán)境瓶頸和消費(fèi)結(jié)構(gòu)的重大變化將敦促造紙工業(yè)走綠色發(fā)展道路。切實(shí)轉(zhuǎn)變發(fā)展方向不僅需要技術(shù)創(chuàng)新、設(shè)備改造，更需要企業(yè)精細(xì)化管理和風(fēng)險(xiǎn)管理。紙漿期貨上市后將充分發(fā)揮其價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值的職能，幫助企業(yè)優(yōu)化資源配置，為企業(yè)經(jīng)營決策提供有力保障，擴(kuò)大企業(yè)提升創(chuàng)新能力、加強(qiáng)節(jié)能減排的空間，助力產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

三是由于造紙行業(yè)具有資金密集、技術(shù)密集等特點(diǎn)，漿紙企業(yè)資金投入量大，資金周轉(zhuǎn)慢、財(cái)務(wù)成本高。上市紙漿期貨可為漿紙企業(yè)帶來新的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，有助于提升企業(yè)資金使用效率、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

問：紙漿期貨合約標(biāo)的為什么要選擇漂白硫酸鹽針葉木漿？

答：紙漿種類眾多，根據(jù)原材料不同，紙漿可分為木漿、非木漿和廢紙漿。2017年我國紙漿總產(chǎn)量(包括木漿、非木漿和廢紙漿)為7949萬噸，表觀消費(fèi)量為10051萬噸，其中木漿生產(chǎn)1050萬噸，消費(fèi)3152萬噸。木漿中漂針漿由于其纖維長、撕裂強(qiáng)度高、拉伸強(qiáng)度好等特點(diǎn)，廣泛用于生活用紙、文化用紙、包裝用紙等生產(chǎn)制造，是不可或缺的原材料。

我們選擇漂針漿為紙漿期貨合約標(biāo)的，主要基于以下幾點(diǎn)理由：

一是漂針漿的產(chǎn)品和生產(chǎn)工藝標(biāo)準(zhǔn)化程度較高，現(xiàn)貨交收時(shí)以“件”為基本單位，且不同品牌的漂針漿生產(chǎn)流程基本相同，可采用相同的技術(shù)指標(biāo)體系衡量其品質(zhì)，便于質(zhì)量檢測(cè)和入庫交割。二是漂針漿性能穩(wěn)定，不易變質(zhì)，便于倉庫儲(chǔ)存與運(yùn)輸，交割條件良好，適合作為期貨商品。三是漂針漿現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)頻繁，2008年至2017年平均波動(dòng)率為22.9%，漿紙企業(yè)避險(xiǎn)需求強(qiáng)烈。四是漂針漿現(xiàn)貨市場(chǎng)具有一定規(guī)模。2017年我國木漿消耗3152萬噸，其中漂針漿表觀消費(fèi)量為815萬噸，以當(dāng)前漂針漿均價(jià)6000元/噸估算，我國漂針漿表觀消費(fèi)量價(jià)值為485億元。具備規(guī)模的現(xiàn)貨市場(chǎng)意味著期貨具有廣泛的套期保值需求和基礎(chǔ)，為上市后紙漿期貨穩(wěn)健運(yùn)行奠定了基礎(chǔ)。五是漂針漿市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)鏈長，參與主體眾多，貿(mào)易商占比大，對(duì)價(jià)格波動(dòng)敏感，且漂針漿進(jìn)口來源國分散，交易價(jià)格競(jìng)爭較為充分。

問：上期所在指定交割倉庫的設(shè)置上面有哪些考慮？

答：紙漿期貨品種采取實(shí)物交割的交割方式，指定交割倉庫的設(shè)置主要依據(jù)以下幾點(diǎn)考慮：

一是依據(jù)集散地原則。2017年，我國進(jìn)口漂針漿812萬噸，主要來自加拿大、俄羅斯、智利、芬蘭等國，主要運(yùn)輸方式為海運(yùn)，交割倉庫布局以漂針漿現(xiàn)貨主要進(jìn)口港為主。我國紙漿重要貿(mào)易港口包括山東青島港、江蘇常熟港、上海港、廣州黃埔港和天津港，其中山東青島港、江蘇常熟港和上海港三個(gè)港口漂針漿總進(jìn)口量占全國總進(jìn)口量約45%，紙漿期貨上市初期指定交割倉庫的設(shè)立以山東和上海及周邊為主。

二是依據(jù)消費(fèi)地原則。我國紙及紙板生產(chǎn)量主要集中在廣東省、浙江省、山東省、江蘇省和河南省。其中浙江省、山東省和江蘇省的紙及紙板總生產(chǎn)量約占全國紙及紙板生產(chǎn)量的50%。交割倉庫的設(shè)立地點(diǎn)選擇山東省、浙江省和江蘇省等造紙工業(yè)較為發(fā)達(dá)省份符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀、現(xiàn)貨市場(chǎng)近期趨勢(shì)和期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮的要求，同時(shí)也滿足交割倉庫靠近消費(fèi)集散地的設(shè)置原則。

三是在選擇交割倉庫時(shí)，我們優(yōu)先考慮具備大宗商品倉儲(chǔ)專業(yè)管理能力，通過公安部門消防驗(yàn)收，具備安全生產(chǎn)的各項(xiàng)條件的倉儲(chǔ)企業(yè)。且各倉儲(chǔ)企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、硬件設(shè)施、吞吐數(shù)量、管理水平、市場(chǎng)口碑等綜合實(shí)力應(yīng)在當(dāng)?shù)鼐哂邢鄬?duì)優(yōu)勢(shì)，不存在可能影響交割安全的法律風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以保證紙漿期貨上市后交割業(yè)務(wù)安全有序開展。

紙漿期貨上市后，我們將繼續(xù)密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，根據(jù)交易情況及市場(chǎng)需求不斷優(yōu)化交割倉庫布局，適時(shí)增設(shè)指定交割倉庫，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

問：紙漿期貨在合約及相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則上有哪些值得關(guān)注的地方？

答：紙漿期貨合約及其相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則上有兩點(diǎn)和其它期貨品種不同，具體說明如下：

一是紙漿期貨交易單位為每手10噸，交割單位為每一標(biāo)準(zhǔn)倉單重量(風(fēng)干重)20噸，其中“風(fēng)干重”概念與其他期貨品種不同。“風(fēng)干重”是指紙漿水分含量與周圍環(huán)境平衡時(shí)的漿重，一般在商業(yè)合同中規(guī)定絕干度為90%。在漂針漿實(shí)際入庫檢驗(yàn)中，交割單位重量并非直接稱量而得，而是使用由指定檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)檢測(cè)所得的毛重計(jì)算所得重量。我們將交割單位設(shè)置為風(fēng)干重20噸，主要是因?yàn)樵诩垵{國際貿(mào)易中，木漿以風(fēng)干重計(jì)價(jià)。

其次，紙漿期貨采用“質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)+品牌”雙重認(rèn)證作為紙漿期貨交割標(biāo)準(zhǔn)。用于實(shí)物交割的漂針漿，應(yīng)當(dāng)同時(shí)符合或優(yōu)于相關(guān)交割質(zhì)量規(guī)定并且是交易所認(rèn)可的生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)的指定品牌。根據(jù)質(zhì)量規(guī)定，用于實(shí)物交割的漂針漿，其抗張指數(shù)、耐破指數(shù)和撕裂指數(shù)等三個(gè)指標(biāo)應(yīng)當(dāng)符合或優(yōu)于QB/T1678-2017《漂白硫酸鹽木漿》中針葉木漿一等品質(zhì)量規(guī)定，塵埃指標(biāo)應(yīng)當(dāng)符合或優(yōu)于優(yōu)等品質(zhì)量規(guī)定，且D65亮度指標(biāo)應(yīng)當(dāng)不小于87%。交易所認(rèn)可的生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)的指定品牌漂針漿名單將擇日另行通知。

問：上期所如何做好風(fēng)險(xiǎn)防范，確保紙漿期貨平穩(wěn)運(yùn)行？

答：圍繞“期貨市場(chǎng)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展”的宗旨，上期所對(duì)上市紙漿期貨開展了深入的市場(chǎng)調(diào)研和研究論證，并在交易、結(jié)算、交割、監(jiān)控、技術(shù)等環(huán)節(jié)進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，制定了有針對(duì)性的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，以確保紙漿期貨的平穩(wěn)上市和穩(wěn)健運(yùn)行。

一是根據(jù)總體風(fēng)控要求及合約運(yùn)行不同階段特征，科學(xué)設(shè)置漲跌停板和保證金制度，有效防范交易風(fēng)險(xiǎn)。二是從嚴(yán)設(shè)置投機(jī)頭寸限倉制度，套期保值交易頭寸實(shí)行審批制度。三是根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展情況，擴(kuò)大可交割資源，合理布局交割倉庫，有效防范交割風(fēng)險(xiǎn)。四是多層次深入開展投資者教育工作，保障紙漿期貨健康穩(wěn)定運(yùn)行。

問：各類市場(chǎng)參與者在進(jìn)行紙漿期貨交易時(shí)應(yīng)注意哪些問題？

答：投資者應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到參與期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)，熟悉紙漿期貨合約與相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，理性參與期貨交易。制漿造紙產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)要了解、熟悉和掌握期貨市場(chǎng)規(guī)則，以保障生產(chǎn)和經(jīng)營的穩(wěn)定以及提高銷售和利潤的可控性為參與期貨交易的立足點(diǎn)，在實(shí)踐中不斷提高利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值的水平。會(huì)員單位應(yīng)充分了解和掌握期貨市場(chǎng)法律法規(guī)，做到合規(guī)運(yùn)作、風(fēng)險(xiǎn)可控，幫助投資者充分利用紙漿期貨套期保值、價(jià)格發(fā)現(xiàn)等功能，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。上期所將做好日常風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)監(jiān)控及預(yù)研預(yù)判，及時(shí)采取有效措施化解風(fēng)險(xiǎn)隱患，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。同時(shí)，切實(shí)履行一線自律監(jiān)管職責(zé)，嚴(yán)厲打擊各類違法違規(guī)行為，維護(hù)期貨市場(chǎng)的正常交易秩序。

紙漿期貨市場(chǎng)建設(shè)是一個(gè)長期的過程，上期所希望并歡迎廣大投資者能積極參與紙漿期貨交易，我們也將為交易者提供便捷、高效的服務(wù)。