上海期貨交易所11月6日消息，日前，上海期貨交易所(以下簡稱上期所)紙漿期貨已獲證監(jiān)會批準上市。昨日（6日），上期所正式發(fā)布了《關于發(fā)布<上海期貨交易所漂白硫酸鹽針葉木漿期貨(以下簡稱漂針漿)合約>及相關規(guī)則的公告》。

通知對紙漿期貨的上市交易時間作了微調，此前新華社報道，證監(jiān)會新聞發(fā)言人常德鵬10月26日表示，批準上交所開展紙漿交易，合約正式掛牌時間為11月26日。

據期貨投資網站七禾網梳理，歷時5年的籌備，我國紙漿行業(yè)首個期貨合約產品將上市，合約標的物為漂白硫酸鹽針葉漿，該產品在我國幾乎全部需要進口，對外依存度接近100%。

我國是全球造紙行業(yè)最重要的成長型市場，2017年我國紙及紙板的生產量和消費量均占居全球第一，約占全球總量的四分之一。紙漿作為造紙工業(yè)中重要原材料，行業(yè)市場化程度高、市場主體多樣、價格波動頻繁，企業(yè)避險需求強烈。此時推出紙漿期貨既是我國漿紙行業(yè)發(fā)展的客觀需要，也是期貨市場服務漿紙企業(yè)、規(guī)避價格風險的有力舉措，在服務行業(yè)價格風險管理、提升我國紙漿行業(yè)定價能力等方面具有重要意義。

2017年我國規(guī)模以上造紙及紙制品企業(yè)合計6681家，全行業(yè)主營業(yè)務收入累計完成1.52萬億元。2017年我國紙漿總產量（包括木漿、非木漿和廢紙漿）為7949萬噸，表觀消費量為10051萬噸，其中木漿生產1050萬噸，消費3152萬噸。木漿中漂針漿表觀消費量為815萬噸，漂針漿由于其纖維長、撕裂強度高、拉伸強度好等特點，在紙漿市場中地位顯著，流通環(huán)節(jié)呈現多元化格局，價格具有廣泛代表性。

紙漿期貨上市后，有利于形成紙漿市場公開透明的定價機制，并為產業(yè)鏈上下游企業(yè)提供有效的風險管理工具，提高經營效率，助力產業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。就目前的紙漿行業(yè)來說，仍然保持著上游漿廠、中間貿易商和下游紙廠的傳統(tǒng)貿易模式，紙漿期貨上市這種模式將轉變?yōu)椤爱a業(yè)+金融”模式，紙漿期貨的上市將提高紙漿價格發(fā)現能力，增強我國紙漿的定價權，提高周邊市場的價格滲透度。期貨市場的兩大職能是價格發(fā)現以及套期保值，企業(yè)長期使用套期保值可以有效降低產品價格波動對企業(yè)生產經營的影響，經營中的業(yè)績波動幅度達到整個企業(yè)、整個行業(yè)穩(wěn)定、健康、持續(xù)經營的目的。紙漿期貨的上市將提升國內紙漿定價影響力，有利于服務實體經濟，優(yōu)化產業(yè)結構，完善我國期貨產品序列。

中商產業(yè)研究院數據圖

上海期貨交易所相關負責人11月2日就紙漿期貨上市的相關問題接受了媒體采訪。

問：為什么要推出紙漿期貨？

答：造紙是我國重要的基礎工業(yè)之一，紙制品的價格波動關系到相關產業(yè)發(fā)展和廣大人民群眾日常生活。2017年我國紙及紙板的生產量和消費量均占居全球第一，約占全球總量的四分之一，規(guī)模以上造紙及紙制品企業(yè)合計6681家。紙漿作為造紙工業(yè)主要原材料，紙漿市場的健康發(fā)展對造紙行業(yè)至關重要。

我所自2013年底成立紙漿期貨研發(fā)工作小組，2014年與中國造紙協會簽訂戰(zhàn)略合作協議，積極推進紙漿期貨研發(fā)上市工作，主要是基于以下幾點考慮：

一是目前國內紙漿現貨市場缺乏集中、高效的報價機制，紙漿期貨的上市有助于在國內形成具有廣泛代表性的定價機制，提高市場的流通效率，促進現貨貿易穩(wěn)步發(fā)展。

其次，我國造紙工業(yè)“十三五”發(fā)展意見中指出，“十三五”期間中國造紙工業(yè)行業(yè)面臨的全球資源、市場、資本激烈競爭，以及產品貿易的綠色壁壘更加明顯，國內凸現的能源、資源、環(huán)境瓶頸和消費結構的重大變化將敦促造紙工業(yè)走綠色發(fā)展道路。切實轉變發(fā)展方向不僅需要技術創(chuàng)新、設備改造，更需要企業(yè)精細化管理和風險管理。紙漿期貨上市后將充分發(fā)揮其價格發(fā)現和套期保值的職能，幫助企業(yè)優(yōu)化資源配置，為企業(yè)經營決策提供有力保障，擴大企業(yè)提升創(chuàng)新能力、加強節(jié)能減排的空間，助力產業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

三是由于造紙行業(yè)具有資金密集、技術密集等特點，漿紙企業(yè)資金投入量大，資金周轉慢、財務成本高。上市紙漿期貨可為漿紙企業(yè)帶來新的風險管理工具，有助于提升企業(yè)資金使用效率、優(yōu)化資本結構。

問：紙漿期貨合約標的為什么要選擇漂白硫酸鹽針葉木漿？

答：紙漿種類眾多，根據原材料不同，紙漿可分為木漿、非木漿和廢紙漿。2017年我國紙漿總產量(包括木漿、非木漿和廢紙漿)為7949萬噸，表觀消費量為10051萬噸，其中木漿生產1050萬噸，消費3152萬噸。木漿中漂針漿由于其纖維長、撕裂強度高、拉伸強度好等特點，廣泛用于生活用紙、文化用紙、包裝用紙等生產制造，是不可或缺的原材料。

我們選擇漂針漿為紙漿期貨合約標的，主要基于以下幾點理由：

一是漂針漿的產品和生產工藝標準化程度較高，現貨交收時以“件”為基本單位，且不同品牌的漂針漿生產流程基本相同，可采用相同的技術指標體系衡量其品質，便于質量檢測和入庫交割。二是漂針漿性能穩(wěn)定，不易變質，便于倉庫儲存與運輸，交割條件良好，適合作為期貨商品。三是漂針漿現貨市場價格波動頻繁，2008年至2017年平均波動率為22.9%，漿紙企業(yè)避險需求強烈。四是漂針漿現貨市場具有一定規(guī)模。2017年我國木漿消耗3152萬噸，其中漂針漿表觀消費量為815萬噸，以當前漂針漿均價6000元/噸估算，我國漂針漿表觀消費量價值為485億元。具備規(guī)模的現貨市場意味著期貨具有廣泛的套期保值需求和基礎，為上市后紙漿期貨穩(wěn)健運行奠定了基礎。五是漂針漿市場產業(yè)鏈長，參與主體眾多，貿易商占比大，對價格波動敏感，且漂針漿進口來源國分散，交易價格競爭較為充分。

問：上期所在指定交割倉庫的設置上面有哪些考慮？

答：紙漿期貨品種采取實物交割的交割方式，指定交割倉庫的設置主要依據以下幾點考慮：

一是依據集散地原則。2017年，我國進口漂針漿812萬噸，主要來自加拿大、俄羅斯、智利、芬蘭等國，主要運輸方式為海運，交割倉庫布局以漂針漿現貨主要進口港為主。我國紙漿重要貿易港口包括山東青島港、江蘇常熟港、上海港、廣州黃埔港和天津港，其中山東青島港、江蘇常熟港和上海港三個港口漂針漿總進口量占全國總進口量約45%，紙漿期貨上市初期指定交割倉庫的設立以山東和上海及周邊為主。

二是依據消費地原則。我國紙及紙板生產量主要集中在廣東省、浙江省、山東省、江蘇省和河南省。其中浙江省、山東省和江蘇省的紙及紙板總生產量約占全國紙及紙板生產量的50%。交割倉庫的設立地點選擇山東省、浙江省和江蘇省等造紙工業(yè)較為發(fā)達省份符合產業(yè)發(fā)展現狀、現貨市場近期趨勢和期貨市場功能發(fā)揮的要求，同時也滿足交割倉庫靠近消費集散地的設置原則。

三是在選擇交割倉庫時，我們優(yōu)先考慮具備大宗商品倉儲專業(yè)管理能力，通過公安部門消防驗收，具備安全生產的各項條件的倉儲企業(yè)。且各倉儲企業(yè)的資產規(guī)模、硬件設施、吞吐數量、管理水平、市場口碑等綜合實力應在當地具有相對優(yōu)勢，不存在可能影響交割安全的法律風險和財務風險，以保證紙漿期貨上市后交割業(yè)務安全有序開展。

紙漿期貨上市后，我們將繼續(xù)密切關注市場動態(tài)，根據交易情況及市場需求不斷優(yōu)化交割倉庫布局，適時增設指定交割倉庫，更好地服務實體經濟。

問：紙漿期貨在合約及相關業(yè)務規(guī)則上有哪些值得關注的地方？

答：紙漿期貨合約及其相關業(yè)務規(guī)則上有兩點和其它期貨品種不同，具體說明如下：

一是紙漿期貨交易單位為每手10噸，交割單位為每一標準倉單重量(風干重)20噸，其中“風干重”概念與其他期貨品種不同?！帮L干重”是指紙漿水分含量與周圍環(huán)境平衡時的漿重，一般在商業(yè)合同中規(guī)定絕干度為90%。在漂針漿實際入庫檢驗中，交割單位重量并非直接稱量而得，而是使用由指定檢驗機構檢測所得的毛重計算所得重量。我們將交割單位設置為風干重20噸，主要是因為在紙漿國際貿易中，木漿以風干重計價。

其次，紙漿期貨采用“質量標準+品牌”雙重認證作為紙漿期貨交割標準。用于實物交割的漂針漿，應當同時符合或優(yōu)于相關交割質量規(guī)定并且是交易所認可的生產企業(yè)生產的指定品牌。根據質量規(guī)定，用于實物交割的漂針漿，其抗張指數、耐破指數和撕裂指數等三個指標應當符合或優(yōu)于QB/T1678-2017《漂白硫酸鹽木漿》中針葉木漿一等品質量規(guī)定，塵埃指標應當符合或優(yōu)于優(yōu)等品質量規(guī)定，且D65亮度指標應當不小于87%。交易所認可的生產企業(yè)生產的指定品牌漂針漿名單將擇日另行通知。

問：上期所如何做好風險防范，確保紙漿期貨平穩(wěn)運行？

答：圍繞“期貨市場服務于實體經濟發(fā)展”的宗旨，上期所對上市紙漿期貨開展了深入的市場調研和研究論證，并在交易、結算、交割、監(jiān)控、技術等環(huán)節(jié)進行了風險評估，制定了有針對性的風險防范措施，以確保紙漿期貨的平穩(wěn)上市和穩(wěn)健運行。

一是根據總體風控要求及合約運行不同階段特征，科學設置漲跌停板和保證金制度，有效防范交易風險。二是從嚴設置投機頭寸限倉制度，套期保值交易頭寸實行審批制度。三是根據市場發(fā)展情況，擴大可交割資源，合理布局交割倉庫，有效防范交割風險。四是多層次深入開展投資者教育工作，保障紙漿期貨健康穩(wěn)定運行。

問：各類市場參與者在進行紙漿期貨交易時應注意哪些問題？

答：投資者應充分認識到參與期貨交易的風險，熟悉紙漿期貨合約與相關業(yè)務規(guī)則，理性參與期貨交易。制漿造紙產業(yè)鏈上下游企業(yè)要了解、熟悉和掌握期貨市場規(guī)則，以保障生產和經營的穩(wěn)定以及提高銷售和利潤的可控性為參與期貨交易的立足點，在實踐中不斷提高利用期貨市場進行套期保值的水平。會員單位應充分了解和掌握期貨市場法律法規(guī)，做到合規(guī)運作、風險可控，幫助投資者充分利用紙漿期貨套期保值、價格發(fā)現等功能，服務實體經濟。上期所將做好日常風險的監(jiān)測監(jiān)控及預研預判，及時采取有效措施化解風險隱患，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線。同時，切實履行一線自律監(jiān)管職責，嚴厲打擊各類違法違規(guī)行為，維護期貨市場的正常交易秩序。

紙漿期貨市場建設是一個長期的過程，上期所希望并歡迎廣大投資者能積極參與紙漿期貨交易，我們也將為交易者提供便捷、高效的服務。