各位領(lǐng)導，各位嘉賓：

很榮幸今天能夠參加中國人民大學首屆深圳金融論壇。

本次論壇的話題是高質(zhì)量發(fā)展與中國特色金融發(fā)展之路。圍繞這個話題我要問幾個關(guān)鍵的問題——什么是高質(zhì)量發(fā)展？它的意義是什么？中國特色的金融發(fā)展之路是什么？關(guān)于這幾個問題我和大家分享一些我個人的看法。

曾獲得諾貝爾經(jīng)濟學獎的約瑟夫·斯蒂格利茨教授在討論中國經(jīng)濟時，曾提到“中國需要的不僅是GDP，而是高質(zhì)量增長”。2009年之后中國開始從只追求GDP發(fā)展轉(zhuǎn)向“以人為本”的發(fā)展之路，即“happiness”與“well being”，這是一條大家和平發(fā)展的道路。我們在這一方向下看中國的發(fā)展，可以看到中國走的路是以出口為導向，以高質(zhì)量的基礎(chǔ)設(shè)施為依托的工業(yè)對外開放之路。

中國金融發(fā)展的普遍道路是先建立銀行，隨后建立股市，同時穩(wěn)定人民幣匯率，逐步開放資本市場。這條路有其自身的特色，因為中國擁有一個龐大且復雜的經(jīng)濟、金融體系，不可以簡單效仿其他國家的道路。

金融和發(fā)展的關(guān)系是什么？我認為金融是個衍生品，金融業(yè)實際上是為實體經(jīng)濟服務(wù)，也可以說是為人民服務(wù)。如果利率太低，就會造成泡沫；如果沒有把銀行管好，會使整個金融體系脆弱。

從全球的角度來看，最早開發(fā)銀行業(yè)的是英國、歐洲，之后日本、中國，甚至印度都是以銀行為主的金融體制。但是與其他國家金融發(fā)展的道路相比，美國別具特色。美國的特色就是格林斯潘在亞洲金融危機時所說的——美國銀行體制是脆弱的，有極大的風險。

但是美國有一個非常龐大的、活躍的資本市場，這也是美國企業(yè)的融資方式。美國企業(yè)與歐洲、英國、中國、印度、日本企業(yè)的區(qū)別在于，其他國家的企業(yè)多數(shù)靠債務(wù)，即銀行貸款和債券市場進行融資，這樣股本是偏低的。美國企業(yè)基本靠它自己的盈利與股票市場來支撐企業(yè)。所以如果企業(yè)狀況良好，銀行的貸款就不會出現(xiàn)很大的問題。

在這二、三十年中，全球因為利率降低，出現(xiàn)了房地產(chǎn)泡沫、金融市場泡沫的狀況。如果美國現(xiàn)在加息加到5%以上，全球就會面對資產(chǎn)負債通縮的核心問題。

2023年，美國股市出現(xiàn)了大幅上漲，其中最主要的漲幅來自于七家公司，即蘋果、微軟、亞馬遜、英偉達、谷歌、特斯拉和META。這些高科技公司、平臺公司、軟件AI公司2023年總市值加和超過了13萬億，這相當于2023年美國1/2的GDP，高科技公司的市值膨脹對沖了美國高利息對房地產(chǎn)的壓力。

2023 年，英偉達營收達到 552.68 億美元，公司市值暴漲。圖自IC photo

但是銀行為主的金融體制，比如歐洲、日本、中國，都受到了美元高息的壓力，進而導致房地產(chǎn)通縮。如果股市漲不起來，那么整個資產(chǎn)負債表就都受到通縮的壓力。所以金融體制與經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展是高度相關(guān)的。

中國的實體經(jīng)濟以制造業(yè)為主，硬件和基礎(chǔ)設(shè)施非常強，但是軟件還有待發(fā)展。美國已轉(zhuǎn)向高科技、軟件與AI，它最大的優(yōu)勢就是把科技金融化，中國跟歐洲、日本都沒有做到這一點?？萍冀鹑诨欣诟哔|(zhì)量的知識經(jīng)濟的發(fā)展。

美元強勢使人民幣、歐元受到壓力開始貶值，日元貶值更加嚴重，其他新興國家也是如此。美國是領(lǐng)先的儲蓄貨幣，它的擴張依靠的是美聯(lián)儲的量化寬松政策。如果美國政府的赤字、借貸越來越大的話，那么它的實體產(chǎn)品就會開始貶值。

中國作為全球最大的貿(mào)易國，很多產(chǎn)品出口用的是人民幣結(jié)算，這是人民幣的供應(yīng)。但是從回報率的角度看，如果人民幣資產(chǎn)的回報率低于美元，國際市場對人民幣的需求會低于美元。

美元資產(chǎn)的回報率高于歐元、日元、人民幣，差異不在于債券市場而在于股市。美國的股市成功根本上是民營企業(yè)的成功。因為美國企業(yè)的研發(fā)投入大、在科技方面金融化程度高，其回報率遠遠高過中國、歐盟與日本的股市。日本股市并非沒有增長，但是由于日元貶值，日本經(jīng)濟的增長率用美元來算不高。

所以高質(zhì)量發(fā)展不能完全靠政府帶領(lǐng)，而是需要民營企業(yè)配合國有企業(yè)把基礎(chǔ)設(shè)施建好。加強金融等上層結(jié)構(gòu)，讓金融體系為市場服務(wù)、為老百姓服務(wù)。把金融大局穩(wěn)定下來，有利于推進整個經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展。

在政府支持下，民營企業(yè)要積極投入高科技研發(fā)，在股市中實現(xiàn)高科技金融化，構(gòu)建一個高繁榮、高回報的人民幣資本市場，這樣產(chǎn)業(yè)與金融的良性互動便自然能推動構(gòu)建一條高質(zhì)量發(fā)展的道路。

最后祝賀深圳金融學院和深圳金融高等研究院揭牌儀式圓滿成功。

謝謝大家！

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